DI BRE: 'redukuj' TVN, wycena 16,50 zł

W dniu wydania rekomendacji akcja spółki kosztowała 18,5 zł, zaś w środę o godz. 16:20 kurs akcji wynosił 17,90 zł, po spadku o 1,65%.

"Zgodnie z naszymi oczekiwaniami 2010 rok jest bardzo udany dla TVN, a na rynku reklamy nastąpiło dynamiczne odbicie. Poprawa koniunktury w reklamie została dostrzeżona przez inwestorów co zaowocowało 29,5% wzrostem notowań spółki od początku roku (wobec 10,0% wzrostu indeksu WIG20). W naszej opinii czwarty kwartał mimo presji cenowej ze strony Polsatu powinien przynieść kontynuację wzrostu przychodów Grupy w wysokim jednocyfrowym tempie. W 2011 roku spodziewamy się jednak znaczącego ochłodzenia koniunktury (spadek tempa wzrostu wpływów z reklamy z 8,9% do 5,6%) z uwagi na wyczerpanie impulsu jakim w tym roku dla rynku reklamowego było odreagowanie wcześniejszych spadków" - czytamy w raporcie.

"Obecna wartość EV dla TVN jest zbliżona do poziomów z I kw. 2007. Naszym zdaniem zaledwie 11,4% dyskonto od rekordowych poziomów ze szczytu hossy nie jest uzasadnione zakupem platformy 'n', którego rozwój stoi pod dużym znakiem zapytania wobec syndromów nasycenia na polskim rynku płatnej telewizji. W 2007 roku spółka dyskontowała przyszłoroczną EBITDA na poziomie 711,4 mln PLN. Obecna wycena dyskontuje natomiast 733,7 mln PLN przyszłorocznej EBITDA (11,3xEV/EBITDA przy średniej dla sektora równej 8,1xEV/EBITDA)" - czytamy dalej.